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【摘要】晶盛机电由传奇企业家邱敏秀创立，与浙江大学长期合作，一路迅猛发展。2012年上市，2016年突破10亿营✅收，2023年营收约180亿元，实现业绩“十连涨”。
“卖铲人”的商业✅模式，在晶盛机电应对周期、实现增长的过程中起到了重要作用，也带来了隐患。行业下行，“卖铲人”不可能独善其身。
设备企业的业绩往往滞后光伏厂商㊣一年，这意味着留㊣给“卖铲人”们的寒冬可能会迟到，但一定不会缺席。
去年的晶盛机✅电，还处在营收猛增69.04%、利润大涨㊣72.54%的㊣亮眼表现中，表现出较强的㊣㊣韧性。
进入今年，在光伏厂商仍在扩产的情况下，营收也不过才同比增长20.7%，与之相对应的是明显的增收不增利，归母净利润21亿，同比下降近5%。
邱敏秀本科就读于浙江大学机械系，毕业后担任浙江临安通用机械厂的技术员。1977年，邱敏秀回到浙江大学，在浙大液㊣压教研室、流体传动及控制研究所、机械电子控制工程研究所工作，历任实验㊣室主任、机电所副所长等职。1999年，邱敏秀出任浙江大学机械与能源工程学院党委书记，直至2005年退休。
恰在这一年，邱敏秀主持金轮机电、慧翔电液、浙江大学、杭州电子科技大学四家单位联合承担“全自动大规模集成电路单晶硅生长炉关键技术的研究与开发”项目，在这个项目中，其取得了多项与单晶硅生长炉相关的核心技术。后者一度成为光伏设备企业的关键专利。
就这样，手握关键技术的晶盛机电2007年研发出国内首台全自动单晶硅生㊣长炉并实现批量销售，2008年研制出国内规格最大的全自动直拉式单晶硅生长炉，结束了大规格单晶硅生长炉设备依赖✅国外进口的历史，吃到了光伏行业第一波国产替代的红利。
2008年，金轮公司进行股权调整，调整后邱敏秀成为该公司第一大股东，随即成为上虞晶盛机电工程有限公司最大的实际控制人。2010年上虞晶盛机电工程有限公司完成股份制整体变更，更名为晶盛机电，邱敏秀担任董事长。
从学界转战商海，在技术背景、人才背景和行情的加持下金轮光伏发电，邱敏秀带领晶盛机电一路狂飙，于2016年突破10亿营收。
也是在这一年，邱敏秀选择退休，把公司交给了自己的学生曹建伟。此后晶盛机电继续飞速发展，在行业内取得技术和规模双领先的地位。
伴随着晶盛机在A股上市及发展壮大，邱敏秀也在去年10月以145亿人民币财富位列《2023年胡润百富榜》第388位。
值得一提的是，邱敏秀的丈夫是中国科学院院士、工程院院士、第三世界科学院院✅士、浙江大学原㊣校长，以及中国科学院原院长。
不同于㊣直接“挖矿”的新能源巨头，晶盛机电的核心产品是设备。即围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料，完善单晶硅生长、加工、外延三大环节的设备体系，服务半导体产业和光伏产业。
作为国产长晶设备龙头，晶盛机电㊣㊣提供✅长㊣晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；封装方面，已布局晶圆减薄机，并突破12英寸30m超薄晶圆的高效、稳定减薄技术；制程方面，开发了8-12英寸减压硅外延设备、LPCVD以及ALD等设备；碳化硅外延设备方面，开发了6-8英寸碳✅化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设㊣备✅及外✅延设备，8-12英寸常压硅外延设备等。
业绩方✅面，2023年晶盛机电营收近180亿元，同比增长69%，归母㊣净利润近46亿，同比增长56%，扣非净利润近44亿元，同比增长60%。至此，晶盛机㊣电实现㊣了自2014年以来的业绩“十连涨”，这在光伏行✅业㊣大✅✅批龙头企㊣✅业血亏、全球半导体市场增速放缓的环境下尤为难得。
分产✅品来看，设备及服务作✅为晶盛机电的基石业务，营收较上年同期增长51%，达128亿元，毛利率较上年略有下降，为39%。材料业务的表现则更为亮眼。2023年材料业务营收近42亿元，同比增长186%，毛利率高达56%，同比增长17%。
分客户来看，前五大客户营收占比78%，其中第一名TCL中环新能源科技股份有限公司占比超50%。
资产负债方面，2023年底晶盛机电资产总计368亿，其中货币现金占40亿，占资产总额的比例约11%。负债总计207亿，资产负债率约56%，处于较高水✅平。但是负㊣债中大部分为无㊣息负债，有息负债中也是短期占多数，且流动比率达1.38，故付息压力和偿债压力不大。
2023年底，晶盛机电的合同负债为107亿元，同比增长13%，存货为150亿✅元，同比增长25%。存货中㊣大部分是发出商品，共有115亿。由于设备发出后有一个验收期，没有确认交易完成、未验收的商品无法计入应收账款，只能计入发出商品，所以高存货一定程度上预示着未来的高收入。
当然，这其中也伴随着较大的存货减值㊣✅风险，尤其在厂商屡有停工停产消息爆出的今年，不确定性仍然很大。具体来看，仅年报中披露的2023年底存货跌价准备和合同履约成本减值准备就有㊣2.3亿元。
光伏主产业链企业对于设备的付款周期一般要2-3年，存在去年的订单今年付款的情形，因此，去年的亮眼业绩可能标志着2022年的光伏高潮，而今年下半年和㊣明年的财务表现，可能会因为环境影响产生更多不确定性。
根据半年报，今年上半年，晶盛机电实现营收为101.5亿元，同比㊣增长㊣20.71%；但归母净利润却下滑至㊣20.96亿元，同比下㊣✅降✅4.97%，这也是其近五年来首次出现净利润下滑。
此外，公司今年上半年毛利率37%，相比于去年的41.7%，下降了4.7%，净利率23.5%，相比于去年的29.5%，下降了6%。
尽管没有公布产品销量及售㊣价变✅化，但其营业成本同比增长26%，比营收增长还要高，材料业务的营✅业成本更是同比大增66%，远高于营收增长。
值得注意的是，目前公司合同负㊣债为84亿，同比下降㊣19.44%，这一指标几乎是晶盛机✅电的蓄水池，尽管仍有光伏厂商✅在扩产，但从这个视角看山西省光伏产业链，增量订单已经㊣远不如前。
如果下游企业出现财务危机，很可能会导致应㊣收账款回收困难，增加坏账风险。一位资深业内人士表示“设备供应商是很被动的，不管是头部企业还是后面，货款催收都是现阶段工作的重中之重。”
被客户欠款逼上梁山的金辰股份就是这样的例子。近半年，金辰股份已经连告爱康㊣科技、昊晟科技、无锡尚德㊣等6家光㊣伏企㊣业，如果不是承压明显，谁会愿意对自己的客户动刀呢？
此外，晶盛机电于今年6月发布公告，宣称终止子公司浙江美晶新材料股份有限公司㊣的创业板上市计划，撤回全部申请文件。
据媒体报道，终止原因主要系政策与大环境两方面，“新国九条发布后，交易所不是特别鼓励上市企业拆分子公司上市；其次，基于光伏㊣板块的低迷，公司内部也担心拿不到匹配的估值。”
上文提到的毛利率远高于设备㊣业务的材料业务，有望成✅为晶盛机电的第二或第三增长曲线年，晶盛机电通过非公开发行募集资金，投向蓝宝石材料生产项目，正式进入㊣材料领域；2017年，晶盛机电成功研发出300KG级超大尺寸蓝宝石晶体，实现材料业务的重要突破；2019年，晶盛机电✅进一步拓展材料业务，投资设立控股子公司，开展半导体抛㊣光材料的研发、制造㊣及销售等业务。
材料业务相比设备业务，虽然对产能、服务的响应速度等要求更高，技术含量更低，客户黏性也比较低，但天花板更高。
两者结合，既可以帮助晶盛机电实现从设备制造到材料生产的产业链整合、更好㊣控制成本，又可以分散风险，增强面对市场波动时✅的稳定性，打开企业成✅长的天花板，继而提升估值。